一、事件概述万科公布2019年半年报,1-6月公司实现营业收入1393.2亿元,同比增长 31.5%实现归属于上市公司股东的净利润 118.4亿元,同比增长 29.8%。
   
、 二、分析与判断? 业绩稳步增长, 经营质量提升1-6月公司实现营业收入 1393.2亿元,同比增长 31.5%;实现归属于上市公司股东的净利润 118.4亿元,同比增长 29.8%, 公司营收保持较快增速主要系项目结算面积及结算单价均较上年同期有所提高。报告期内,公司净资产收益率和销售毛利率分别达 7.35%和 36.25%, 较上年同期分别上升 0.59pct 和 1.81pct盈利能力进一步向上。
   
? 销售稳中有升, 拿地力度放缓1-6月公司实现销售金额 340亿元,同比增长 5.6%, 销售面积 2150.1万平方米同比增长 9.6%, 位居行业前二,并在 41个城市的销售规模位列当地前三。 报告期内, 公司共获取新项目 54个, 同比减少 53.9%, 总规划建筑面积 1,372.万平方米, 同比减少 33.0%, 投资趋于谨慎。 其中, 一二线城市的新增项目拿地金额占权益拿地款的 88.4%, 公司继续贯彻深耕一二线核心城市的策略。
   
? 杠杆率维持低位,融资优势显著报告期末,公司的净负债率仅为 35.04%,继续保持在较低的水平,财务安全度较高。 1-6月公司成功发行票面利率为 3.65%的 20亿元公司债,以及票面利率为 3.62%的 17.4亿证监会主管 ABS, 多元融资保持畅通, 成本显著低于行业平均水平。
   
、 三、 投资建议万科 A 业绩与销售稳健增长, 土储丰富, 财务状况良好, 融资优势明显。预计公司 19-21年 EPS 为 3.72、 4.50、 5.38元,对应 PE 为 7.3/6.0/5.1倍,公司近三年最高、最低、中位数 PE 分别为 18.5/7.9/11.6倍,维持公司“推荐”评级。
   
、 四、风险提示:
   
房地产调控政策持续收紧,销售不及预期。